美邦服饰(002269):一季度业绩低于预期 直营终端零售有回暖迹象
美邦服饰 002269 纺织和服饰行业
2013年一季度业绩低于预期
美邦服饰公布2013年一季报,营业收入同比下滑15.72%至22.24亿元,归属于上市公司股东的净利润同比下滑46.99%至1.26亿元,对应每股收益0.13元,低于预期。
加盟收入减少是收入下滑主因。终端需求不振和行业竞争激烈依旧拖累加盟商信心,但从收款情况看,销售收款同比基本持平,推测加盟商的终端零售情况没有加盟收入下降反映的那么差。
直营收入从3月份开始向好,一季度同比持平,毛利率显著提升。直营收入在1~2月仍为负增长,但3月明显回暖出现正增长,并且这一趋势在4月以来仍在延续。由于库存清理在去年已取得成效,今年零售折扣力度下降,带动直营毛利率提升。
电商收入下降。低端服装传统品牌受购冲击更明显。
费用控制不及预期,销售费用率上升7%拉低利润率。1Q13销售费用的增幅已经显著低于2012年,体现出公司对销售费用的控制,但是在收入双位数下滑的情况下,销售费用率还是同比提高了约7个百分点。
存货和应收账款余额继续下降。库存问题已在较大程度上得到解决,未来要看终端需求和行业竞争格局的变化。
发展趋势4月以来直营收入和毛利保持正增长,但预计加盟收入和费用控制方面的改善尚需时日,公司指引上半年业绩下滑30%~50%。
展望下半年,情况将有所改善:1)2013年秋季订货会订单基本持平,比上半年订单下降的情况好转;2)2012年下半年基数较低,而下半年占全年业绩的比重较高;3)目前加盟商的关店速度在下降,开店速度在上升;4)费用控制力度会继续加大。
估值与建议下调2013~14年每股盈利18.0%和17.3%至0.76元和0.87元,当前股价对应2013~14年市盈率分别为14.3倍和12.3倍。服装消费不振,青少年休闲服行业竞争激烈,公司业绩改善速度低于预期。但公司终端销售开始出现向好迹象,资产负债表质量显著改善,2013年下半年有望出现业绩拐点。维持审慎推荐。
风险终端需求持续不景气。快时尚品牌渠道下沉。购冲击。